就港股品牌服装局面始料未及业绩回暖股价受挫的是个啥！

港股品牌服装局面始料未及 业绩回暖股价受挫

最近，港股的品牌服装行业出现了1个让很多投资者始料未及的局面：财报数据集体表现靓丽，而前期股价表现抢眼的1波公司却迎来较为深度的回调。

包括中国利郎(8.64, -0.21, ⑵.37%)()、都市美人()和卡宾(2.56, -0.01, -0.39%)()等去年到今年上半年(最少是1季度)股价表现亮眼的品北美和国际市场季度收入分别为5.017亿美元和3.088亿美元牌服装公司，在今年下半年股价均明显下跌。而这其中，最少有两家2018年上半年净利润同比增长都在25%左右，事迹表现其实不算太差。

是甚么致使了这些品牌服装公司此前的股价上涨，又是甚么让这些公司在事迹喜报中延续受挫?

视察在本轮重挫前股价飙升的港股服装类上市公司，我们会发现，很多公司前期股价的抬升都离不开3个关键的因素：较低的估值、延续大手笔的回购和事迹回暖。

可以说，正是长时间疲软以后的回购动作启动了前期港股服装类公司的局部牛市，而事迹回暖则多是深层次缘由。

问题是，当外部环境陡然产生变化，回暖预期已兑现了以后，这些公司是不是已走到了强弩之末?回购的药效是不是能够再次产生效率?

前情回顾：回购启动的服装板块牛市

从2017年1季度到2018年上半年，港股几家颇具代表性的品牌服装类上市公司走出了1波相当亮眼的升幅。

这其中除2016年新上市的江南布衣(14.62, 0.02, 0.14%)以外，其他4家在2017年均有相当频繁的回购动作。股价均在上半年到达阶段性高位，并在近期明显回调。视察各家公司的股价走势图，可以明显看出正是回购启动了这轮板块的小牛市。

回购是提早掌控市场变化的重要信号，特别是行业里多家公司同时开始回购的时候。

2017年8月至2017年12月，中国利郎5次回购公司股票，回购金额约0.73亿港币。随后其股价延续走高，最大涨幅超过120%，直到今年下半年开始迎来深度调剂。以下为公司股价走势图： 2018年1月16日至2018年1月19日，都市美人连续4个交易日回购股分，回购金额约1，452万港币，其股价在随后的4个月以内最大涨幅超过了80%，直到近期出现调剂。

2017年4月至2017年8月，卡宾在股价低位延续回购股分，回购金额约1.07亿港币。随后公司股价在底部徘徊半年多以后，于2018年4月开始向上拉升，两个月内股价涨幅超过60%，直到近期出现调剂。

佐丹奴在2017年的回购次数更加频繁，目前回购动作仍在延续，但与其他几家公司相比，佐丹奴的情况比较特殊，海外业务占比更高，长时间保持高额分红，更接近1只债券，暂时不展开讨论。

毫无疑问回购刺激了这些公司的股价在随后走牛。而回购背后的深层次缘由则是事迹与估值出现的1定程度上的背离。经过量年的调剂以后，1些服装公司在2017年以后已出现了事迹回暖的迹象，到了2018年中期事迹恢复增长已被财务数据所确认。

但很惋惜，较为靓丽的事迹却并没有提振股价。

中期事迹增速提升 股价却受挫

截止上周末，4家前期集体回购的服装公司有3家已公布了最新事迹，都不算差。

但是，很多公司事迹报喜以后，股价反而出现下滑。 比如，中国利郎在8月13日中午表露了中期事迹，利润同比增加25.89%至3.41亿元，增速明显提升，公司股价却在事迹表露当日及随后的两个交易日下跌超过18%。

卡宾在8月10日公布了中期事迹，利润恢复增长，但事迹表露日至今公司股价跌幅超过10%。

佐丹奴的股价表现一样不理想。7月份跌接近10%，8月至今跌逾5%。8月份，在事迹公布以后，公司重启回购，股价仍未上扬。

为何会出现这类情况?

这其中有1些尽人皆知的缘由，比如人民币它就像衣服、妆容1样贬值的因素。

今年1季度开始，人民币开始比较大幅度的贬值，兑美元贬值幅度1度超过9%。而上述的服装公司，除佐丹奴外，其他公司收入都大比例的来自国内市场，以人民币为主。即使不斟酌人民币贬值对业务层面的影响，也足以对股价产生打压：股价以港元计价，投资者自然要将人民币的利润换算成港元来重新对公司进行估值。

这类影响不限于服装行业，港股中收入主要来自内地，以人民币计价的公司都会遇到这类问题，即使是腾讯也会遭到类似的影响。

但是，如果看股价跌幅，单纯的人民币贬值其实不能解释如此剧烈的下跌。

市场是不是在预期服装行业的回暖不可延续?

品牌服装行业真的全面复苏了吗?

经历近7年的行业调剂，产能出清以后，2017年下半年，服装行业终究迎来了1丝春风。

根据国家统计局数据，2011年以后，限额以上服装类零售额同比增速呈波浪式下滑，经历多年的行业调剂和去库存后，统计数据开始回稳。

2017年8月，服装类零售额同比增速超过上年同期，增速开始回升。今年上半年，限额以上服装类零售额同比增速保持为正夏历癸未年，且除4、5两月，其他月份服装类零售额同比增速相比与去年同期相比均有所提升。

当月同比保持为正，当月值却与去年同期相比出现明显下滑，如此相悖的数据，服装行业究竟是全面复苏了呢?还是再次面临下行风险?

这两份统计数据均来自官方，为什么会出现这类差异?也许是由于口径的不同，也许有其他不可知的因素。

本文的重点不是在讨论统计学的艺术。从近期港股服装行业的走势，大概可以学到1些新的东西，即使是管理层愿意真金白银的回购股票，也难以改变宏观环境，没法左右投资者的预期。

情势比人强。在外部经济环境和市场预期的方向性变化来临时，几个亿的回购或是短时间事迹回暖都多是浮云。

逆风航行，不容易。(YYL)

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